鉅亨網編譯蔡騰輝 綜合外電

這陣子投資人不禁覺得投資市場到處都是泡沫。從美國債權、中國股市到美元貨幣,處處充滿了高點的疑慮。但要判別那些市場真的有泡沫的情形,卻不是一件容易的事。

像是美國先前火紅的農地市場交易,現在則逐漸冷卻。

2003 年,美國農地價格突然急漲,就是泡沫的警訊之一。但從那時開始,農地價格漲勢開始走緩,以至於無農地泡沫的情形發生。

起初,擔憂下一個泡沫是否到來的想法,充斥每個投資人的腦袋。投資人都可以回想近 10 年來的投資泡沫情況。像是 2001 年的科技泡沫,2007 年的房地產泡沫。這兩次市場泡沫,嚴重衝擊投資人的資產。2007 年的房地產泡沫,更是重創了全球經濟。

天文數字的價格

堪薩斯州聯儲總裁 Esther George 在 2012 年 1 月時表示,農地價格飆漲之下,類似泡沫的警鈴已響起。當時她就注意到每一週的農地拍賣都創下新高價。當時市場上就有擔憂農地市場泡沫化的聲音出現。

她的考量似乎有其來由。1970 年代的農地泡沫,造成 1980 年代個人信貸條件 玉山小額信貸 玉山銀行小額信貸試算的農業危機。

這樣的資產膨脹情況,也是聯儲應該要關注的事情。

市場泡沫化沒有一套既定的標準。一般來說,經濟學家將價格脫離市場價值過多,稱為泡沫。

換言之,投資人購買資產,就是因為預期資產的價值會繼續上漲。投資人就是要在資產漲價之後,賣出資產給出價更高的人。知道上述情況,就不難瞭解 1630 年代荷蘭鬱金香泡沫,以及 1990 年代營收慘淡股價卻高漲的科技泡沫,另外 2000 年的房市泡沫也如出一轍。但並不是所有經濟學家都反對這樣的投資熱潮。有些經濟學家表示,他們認為 1630 年代鬱金香投資人的表現其實還算正常。

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以農地為例,根據愛荷華州立大學長期農地研究數據顯示,從 1999 年到 2013 年,農地價格漲了 4 倍。而 2004 年上漲的速度最為兇猛,在 2004 年到 2013 年間,每年都有雙位數的成長。[NT:PAGE=$]

在美國其它玉米帶也有類似情況。中國與新興市場國家迫切的農作物需求,也使得農作物價格飆漲,進而推升農地價格。從那時候開始,美國大量生產玉米與大豆,導致產量過剩,而使得農作物價格嚴重下滑。市場預估 2015 年的農業收入也將急遽減少。

數據顯示,愛荷華州的農地平均價格,在 2014 年下滑將近 9% ,每畝 7943 美元。愛荷華聯儲的數據顯示,美國中西部的農地價格也有明顯的下滑趨勢。

印第安納州普渡大學農業經濟學家 Brent Gloy 說,過去農地的基本面不錯,但現在情況不同以往,市場投資人當然就會移轉資金到別的投資標的。

農業經濟學家表示,農地的長期投資報酬率,完全跟不上其它標的的長期投資報酬率。然而 Gloy 與其他農業經濟學家表示,如果正處於泡沫的情況知下,不管市場上真實行情如何,農地價格會持續上漲。

最近農產品的價格下降使得農場收入下滑,導致農地跌價的狀況還屬於正常的速度。如果是農地泡沫的價格下滑,下滑速度將極為猛烈。

堪薩斯州聯儲經濟學家 Nathan Kauffman 表示,樂見農地價格在正常幅度內稍做調整。如果玉米價格從 8 美元跌落到 3 美元,而沒有任何的回升情況,或是農地價格無限漲價,可能讓我們更加擔憂。

但 Kauffman 也沒有因此保證農地無泡沫化的可能。

農地市場未來的危機

Kauffman 說整體農地需求依舊熱烈,但市場上的供給量卻有限。雖然這幾年來農地增值不少,讓農夫的資產增加,但是農作物價格下滑,同時也讓農夫的收益變少許多。如果有農夫開始拋售農地,市場無法預估到時的農地市場將會有怎麼樣的變化。

利率也是一大關鍵。農地市場處於多頭時,農夫不須借貸即可購買農地。但利率一旦調升,市場也無法預估到時會有什麼情況發生。

Kauffman 表示,過去 1 至 2 年,農作物價格對於農地價格的影響極大。

1970 年代的農地價格上漲與過去 10 年的農地價格飆升,有很多相同與相異之處。兩次都是因為農產品價格上漲,伴隨著相對較低的利率水準,只得農地價信貸試算公式 信貸試算 台新信貸試算格上漲快速。[NT:PAGE=$]

但在 1970 年代,農夫都是以借貸方式購買農地。而現在的投資人都是使用現金交易購買農地,並且較少使用借貸的槓桿操作。

Gloy 說,現在的現金交易,避免瘋狂地投機買賣,也能避免泡沫發生的可能。

當今的農地價格上漲,還缺乏泡沫化的主要元素:樂觀的投資人。現在的農夫依舊辛勤農事,如果農夫都把耙子收起來,整天盯著跳動的農地價格數字,那麼這樣才可能構成農地泡沫化的元素之一。

避免泡沫化

目前市場尚無農地泡沫化的跡象。

農地管理與房地產買賣公司 Farmers National Co. 公司的老闆 Jim Farrell 表示,現在農地價格的表現,正是多頭市場的走勢。

由於冬季農作物價格處於相對高點,2012 年與 2013 年的冬天,農地價格相對穩定。

隨後,當時市場上的賣家與買家都非常熱衷農地交易。然而,現在的農地成交量與 2 年前相比,少了 30% 至 40% 。重要的是,市場上可能的買家比例也相對減少。不過這樣的情況,也使得農地市場得以健康發展。

Farrell 說,由於其它資產的投資報酬率不是很高,農地持有者現在傾向繼續持有農地。股票市場的波動以及不確定的利率調升時間,都讓農地持有者持有農地的意願增高。

Farrell 和 Kauffman 都認為這樣的農地市場現況將會有變動。預估 2016 年將會有些農夫因為經濟壓力等因素,出售農地,而以租賃方式,繼續耕作,以維持家計。另外,抵押農地被拍賣的情況也將增多。

有一派市場投資人認為,當農作物價格下跌與農場收益減少的情況下,農地市場依舊保持穩定。

但 Gloy 認為,市場必須正視過去曾經有過的農業泡沫危機,積極預防未來農地市場泡沫化,才是萬全之計。


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